
来源:老司基一枚

昨晚,茅台官宣涨价,飞天茅台出厂价从1169元跳至1269元,自营零售价时隔8年从1499元涨到1539元。
按道理,这可是王炸级利好,今天开盘后白酒板块确实疯了一波。皇台酒业一度涨停,茅台、、泸州老窖等集体高开。可没撑多久,画风突变,板块转头就高开低走。
时隔8年的大涨价,龙头亲自 “托市”,为啥整个板块还是扶不起的阿斗?咱们今天就来聊聊深套白酒的基民,还能不能“抢救”一下。
茅台涨价,能改变什么?
先从涨价本身说起。茅台这次提价,幅度其实相当克制:出厂价涨了100元(约8.6%),自营零售价仅涨了40元(约2.7%)。相比2023年11月出厂价一次性上涨约200元的大手笔,这次更像是“小步试水”。
老司基注意到,涨价这个“强心针”,市场早就打过太多次了。2023年11月茅台出厂价大涨20%之后,次日股价高开近10%,最终收盘涨幅不过5.72%。200元的涨幅尚且如此,40元的涨幅能掀起多大波澜?
更关键的是,飞天茅台的市场批价早已和官方指导价“亲密接触”。第三方数据显示,3月30日散瓶飞天茅台市场价格约为1545元/瓶,与涨价后的自营零售价1539元/瓶已相差无几。一瓶酒的市场价和官方价几乎平水,意味着茅台的“涨价空间”其实已经非常有限。
老司基觉得,茅台涨价之所以带不动板块,归根结底是因为:白酒行业面临的根本性挑战,不是一瓶酒涨不涨价能解决的。
2025年的白酒业绩已经敲响了警钟。三季度,20家白酒上市公司整体营收下滑近6%,净利润下滑近7%,单季度降幅创下近十年之最。除了茅台和山西汾酒维持微弱正增长,五粮液、泸州老窖、洋河股份等龙头集体出现了近十年罕见的营收净利双降。其中,洋河股份前三季度营收暴跌34%,第三季度甚至录得净亏损3.69亿元。
另外,行业库存整体处于历史高位,渠道利润收缩、价格倒挂问题严重。有酒水店老板透露,现在卖一瓶飞天茅台的利润仅30元左右,卖普通白酒的利润更是只有5到10元。
更令人担忧的是,长远的消费逻辑正在瓦解。传统商务宴请等消费场景恢复缓慢,高端酒“卖不动”,经销商不敢囤货,而年轻人,这个未来的消费主力,宁愿排队买联名奶茶也不愿碰父辈的茅台。40岁以下的消费者对高度白酒的刺激感天然排斥,低度酒、果酒、预调酒正在分食白酒的“蛋糕”。
白酒行业的增长神话,正在从根基上松动。
深套白酒基金,还能抢救一下么?
回到资本市场,最扎心的是那些深套白酒基金的投资者。
以中证白酒指数(399997)为例。自2021年2月18日创下历史最高的21663点后,一路丝滑向下。截至2026年3月30日,收盘点位为7832点,近5年来的区间累计跌幅达62.71%,最大回撤高达64.61%。
如果有基民从2021年高点买了白酒指数,每1万元本金现在已经蒸发了超6000元。而从年度收益来看的话,近6年(2021-2026),零盈利概率,年度跌幅分别为3.4%、12.53%、19.22%、17.12%、16.15%和10.62%。
以下为近5年跌幅居前的30只白酒主题基金产品。最惨的一只基金,长信消费精选量化股票A(004805)累计跌幅达到64.4%,区间最大回撤高达65%。
另外,格林稳健价值C(009941)、长城品牌优选混合A(200008)、招商中证白酒A(161725)和景顺鼎益(162605)等产品近5年的累计跌幅均超过50%,最大回撤基本在60%左右,成为最受伤的白酒主题产品。
2021年高点至今跌幅居前的白酒主题基金

值得一提的是,基金也在用脚投票。全市场偏股基金重仓白酒比例从2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1%,主动权益与被动基金均在减配白酒。“越跌越买”的抄底客,已经被反复的下跌教育得心灰意冷。
问题来啦!既然大家都在跑路,白酒还能“站起来”么?
中信建投认为,当前板块估值已回落至近10年历史低位,叠加渠道库存逐步改善、高股息托底,安全边际充足,中长期配置价值凸显。国金证券指出,伴随“反内卷”政策持续落地,行业拐点将逐步临近。方正证券也表示,茅台时隔两年再次提价,对于白酒板块是一个积极信号。
老司基刚瞅了一眼,白酒板块估值也已经跌至近十年最低。中证白酒指数最新市盈率(PE-TTM)仅17.81倍,处于近10年历史估值百分位的1%,比近10年99%时间的估值都要便宜;茅台、五粮液等龙头PE分别约20倍、14倍。

Wind,时间截至:2026.3.30
当然,估值低≠马上涨,关键要看清背后的底层逻辑是否发生了改变。
当下最现实的策略,或许不是期待一波暴涨“解套”,而是认清白酒正在从成长股向价值股转型的事实。当高增长神话终结,回归合理估值和稳定分红,或许才是白酒板块更长远的归宿。
富华优配提示:文章来自网络,不代表本站观点。