来源：老司基一枚
昨晚，茅台官宣涨价，飞天茅台出厂价从1169元跳至1269元，自营零售价时隔8年从1499元涨到1539元。
按道理，这可是王炸级利好，今天开盘后白酒板块确实疯了一波。皇台酒业一度涨停，茅台、、泸州老窖等集体高开。可没撑多久，画风突变，板块转头就高开低走。
时隔8年的大涨价，龙头亲自 “托市”，为啥整个板块还是扶不起的阿斗？咱们今天就来聊聊深套白酒的基民，还能不能“抢救”一下。
茅台涨价，能改变什么？
先从涨价本身说起。茅台这次提价，幅度其实相当克制：出厂价涨了100元（约8.6%），自营零售价仅涨了40元（约2.7%）。相比2023年11月出厂价一次性上涨约200元的大手笔，这次更像是“小步试水”。
老司基注意到，涨价这个“强心针”，市场早就打过太多次了。2023年11月茅台出厂价大涨20%之后，次日股价高开近10%，最终收盘涨幅不过5.72%。200元的涨幅尚且如此，40元的涨幅能掀起多大波澜？
更关键的是，飞天茅台的市场批价早已和官方指导价“亲密接触”。第三方数据显示，3月30日散瓶飞天茅台市场价格约为1545元/瓶，与涨价后的自营零售价1539元/瓶已相差无几。一瓶酒的市场价和官方价几乎平水，意味着茅台的“涨价空间”其实已经非常有限。
老司基觉得，茅台涨价之所以带不动板块，归根结底是因为：白酒行业面临的根本性挑战，不是一瓶酒涨不涨价能解决的。
2025年的白酒业绩已经敲响了警钟。三季度，20家白酒上市公司整体营收下滑近6%，净利润下滑近7%，单季度降幅创下近十年之最。除了茅台和山西汾酒维持微弱正增长，五粮液、泸州老窖、洋河股份等龙头集体出现了近十年罕见的营收净利双降。其中，洋河股份前三季度营收暴跌34%，第三季度甚至录得净亏损3.69亿元。
另外，行业库存整体处于历史高位，渠道利润收缩、价格倒挂问题严重。有酒水店老板透露，现在卖一瓶飞天茅台的利润仅30元左右，卖普通白酒的利润更是只有5到10元。
更令人担忧的是，长远的消费逻辑正在瓦解。传统商务宴请等消费场景恢复缓慢，高端酒“卖不动”，经销商不敢囤货，而年轻人，这个未来的消费主力，宁愿排队买联名奶茶也不愿碰父辈的茅台。40岁以下的消费者对高度白酒的刺激感天然排斥，低度酒、果酒、预调酒正在分食白酒的“蛋糕”。
白酒行业的增长神话，正在从根基上松动。
深套白酒基金，还能抢救一下么？
回到资本市场，最扎心的是那些深套白酒基金的投资者。
以中证白酒指数（399997）为例。自2021年2月18日创下历史最高的21663点后，一路丝滑向下。截至2026年3月30日，收盘点位为7832点，近5年来的区间累计跌幅达62.71%，最大回撤高达64.61%。
如果有基民从2021年高点买了白酒指数，每1万元本金现在已经蒸发了超6000元。而从年度收益来看的话，近6年（2021-2026），零盈利概率，年度跌幅分别为3.4%、12.53%、19.22%、17.12%、16.15%和10.62%。
以下为近5年跌幅居前的30只白酒主题基金产品。最惨的一只基金，长信消费精选量化股票A(004805)累计跌幅达到64.4%，区间最大回撤高达65%。
另外，格林稳健价值C（009941）、长城品牌优选混合A（200008）、招商中证白酒A（161725）和景顺鼎益（162605）等产品近5年的累计跌幅均超过50%，最大回撤基本在60%左右，成为最受伤的白酒主题产品。
2021年高点至今跌幅居前的白酒主题基金
值得一提的是，基金也在用脚投票。全市场偏股基金重仓白酒比例从2025Q3的5.5%回落到2025Q4的5.1%，主动权益与被动基金均在减配白酒。“越跌越买”的抄底客，已经被反复的下跌教育得心灰意冷。
问题来啦！既然大家都在跑路，白酒还能“站起来”么？
中信建投认为，当前板块估值已回落至近10年历史低位，叠加渠道库存逐步改善、高股息托底，安全边际充足，中长期配置价值凸显。国金证券指出，伴随“反内卷”政策持续落地，行业拐点将逐步临近。方正证券也表示，茅台时隔两年再次提价，对于白酒板块是一个积极信号。
老司基刚瞅了一眼，白酒板块估值也已经跌至近十年最低。中证白酒指数最新市盈率（PE-TTM）仅17.81倍，处于近10年历史估值百分位的1%，比近10年99%时间的估值都要便宜；茅台、五粮液等龙头PE分别约20倍、14倍。
Wind，时间截至：2026.3.30
当然，估值低≠马上涨，关键要看清背后的底层逻辑是否发生了改变。
当下最现实的策略，或许不是期待一波暴涨“解套”，而是认清白酒正在从成长股向价值股转型的事实。当高增长神话终结，回归合理估值和稳定分红，或许才是白酒板块更长远的归宿。
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